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【招商机械】老乡别跑 业绩来了!——机械行业2017年3月报

荣行机械2021-07-13 09:22:45


摘要

无论是一季度机械产品销量还是整个制造业利润增长的都再次证实了我们关于机械行业全面复苏的判断。2017年1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额10156.8亿元,同比增长31.5%,创六年最高增速;制造业实现利润总额8840.1亿元,同比增长26.7%,大幅回升。预计一季度机械行业业绩将大幅增长,释放业绩弹性,强烈建议加配机械行业及“一带一路”标的,并坚定持有。


工程机械:“一带一路”高峰会将在5月举行,工程机械作为主题板块更应加大配置,虽然由于国内市场规模较大,工程机械行业出口比例并不高(按销量各品种出口比例为10%-30%),但是从一带一路基建投资规模、沿线港口及配套建设、国内“一带一路”省份PPP项目占比、中国对外承包工程订单等增长情况可以看到,“一带一路”国家政策对工程机械的拉动已经开始了。一季度仍至上半年,工程机械销量大幅增长已是不争的事实,我们认为工程机械行业业绩将超市场预期,重点推荐三一重工、安徽合力、徐工机械。


煤炭机械:煤企经营情况改善,煤机更新需求逐步释放;市场萎缩推动煤机行业集中度不断提升,煤机龙头将迎来业绩拐点。中煤集团装备板块1-2月营业收入同比增长63.04%。重点推荐国内煤机龙头郑煤机、天地科技。


天然气设备:景气回升,有望获得更多政策支持。LNG重卡经济性回升,近期天然气重卡销量大增,预期“十三五”天然气产业链会得到更多政策支持,天然气汽车有望比照新能源汽车获得购置补贴、燃料补贴等政策,推荐投资者关注中集安瑞科(H股)、富瑞特装、厚普股份。


智能装备行业。1)机器人及工控自动化: 1-2月工业机器人产量增长29.9%,去年四季度以来化工、冶金等传统机械设备投资增加,工控自动化设备订单较快增长;2)3C自动化:iPhone8确定采用无线充电技术,小米6采用双玻璃机身,精雕机和热弯机需求持续高企;3)锂电设备:    2月新能源汽车销量增长30%,产销量均逐渐复苏,预计二季度高增长,继续推荐东方精工。


 轨道交通设备:新列车运行图开启,多地加快城轨建设步伐。16年高铁运营里程累计增长10%,但新增继续下滑25%;全国开始发售新列车运行图车票,加大高铁对开列数,加密是刚性需求;货运触底回升,开年好转态势持续;多地加快城轨建设步伐,看好龙头白马,继续推荐康尼机电、烟台冰轮。


静待核电设备核准、招标,着眼核电后市场。2017年2月,国家能源局发布能源指导意见,提出今年计划建设8个核电机组,叠加2016年延期的招标项目,2017年核电招标有望创历史新高。“中核”、“中核建”集团即将进行战略重组。

3月投资策略

重点推荐一季度业绩弹性较大的公司和“一带一路”板块,重点推荐公司:工程机械(三一、徐工)、价值品种(安徽合力、烟台冰轮、豪迈科技、上海机电)、能源装备(郑煤机、天地科技、富瑞特装、杰瑞股份)。


风险提示:房地产投资放缓;原材料价格上涨。

正文

一、机械行业月度投资策略

工程机械:当行业复苏遇上一路一带。我们在3月专题报告《穿越朱格拉周期看机械行业复苏》中已详细分析了工程机械行业的复苏逻辑,主要观点是:我们认为2016年下半年是新一轮朱格拉周期的开始,是资本支出周期(下游客户盈利回升)+更新周期+政治周期(十九大、一带一路国家)三个周期迭加,与朱格拉扩张期特点一致,工程机械行业拐点确立。一路一带高峰会将在5月举行,工程机械作为主题板块更应加大配置,虽然由于国内市场规模较大,工程机械行业出口比例并不高(按销量各品种出口比例为10%-30%),但是从一带一路基建投资规模、沿线港口及配套建设、国内一带一路省份PPP项目占比、中国对外承包工程订单等增长情况可以看到,一带一路国家政策对工程机械的拉动已经开始了。2017年是一带一路战略提出的第三年,2017-2019年将是项目落地和投资的高峰年,工程机械首当受益。一季度仍至上半年工程机械销量大幅增长已是不争的事实,一季度我们认为工程机械行业业绩将超市场预期,重点推荐三一重工、安徽合力、徐工机械。


煤炭机械:煤价震荡上行,煤机企业经营显著改善。随着煤炭行业供给侧改革推进,煤价大幅攀升,煤企经营情况不断改善,2016年全年煤炭企业经营利润增长224%,随着煤炭行业盈利回暖,煤机更新需求有望逐步释放。2017年开始,国内煤价呈现震荡上行的趋势,秦皇岛港5500卡原煤价格从1月3日的595元/吨上涨到3月22日的635元/吨。大型电厂和钢厂原煤库存依然处在低位。根据中煤能源披露的月度经营数据,中煤集团装备板块1-2月营业收入同比增长63.04%,其中2月营收同比增长116%。随着煤机行业需求逐步回暖。与此同时,市场萎缩推动煤机行业集中度不断提升,煤机龙头将迎来业绩拐点,重点推荐国内煤机龙头郑煤机、天地科技。


天然气设备:景气回升,有望获得更多政策支持。随着油价从底部回升,LNG在交通领域经济性不断提升。根据我们测算,目前华北及西北等区域LNG重卡的回收期都已经在10个月以内,甚至低至6个月。终端用户经济性突出,天然气重卡销量也显著回升,2月销量同比增长927%。与此同时,近期,作为清洁能源,天然气产业链利好政策不断推出,天然气汽车有望比照新能源汽车获得购置补贴、燃料补贴等政策,加之天然气价格有继续下降趋势,市场需求有望逐步打开。建议投资者关注中集安瑞科、富瑞特装、厚普股份。


油田服务与装备:多一些等待,多一些惊喜。受美国原油库存创历史新高、美国原油增产明显、OPEC减产策略有可能调整、美联储加息在即的影响,最近全球油价震荡向下,WTI原油期货价格跌破50美元大关。国际原油市场悲观情况蔓延,短期油价承压。自2014年全球油价大幅下跌之后,全球油气上游勘探开发活动每年呈30%的速度萎缩,目前的资本开支水平仅能维持现有生产水平。短期内,作为边际量的页岩气可以决定油价走势,而中期来看,作为全球原油供应主体的传统油气田将成为影响油价的最终决定力量。我们建议投资者在低点择机买入行业龙头,静待行业全面复苏,核心推荐国内油气装备龙头杰瑞股份和石化机械。


智能装备行业:1)机器人及工控自动化:2017年1-2月工业机器人产量13662套,同比增长29.9%,去年四季度以来,随着化工、冶金等传统机械设备投资增加,工控自动化设备订单也出现了较快增长;2)3C自动化:iPhone8确定采用无线充电技术,将使用田中精机绕线机,小米6采用双玻璃机身,精雕机和热弯机需求持续高企;3)物流自动化:顺丰于2月末正式借壳上市,随着顺丰、申通等快递巨头的上市和资本开支增加,物流自动化行业有望在2017年达到千亿规模;4)锂电设备:2017年2月新能源汽车销量17596辆,同比增长30.3%,产销量均逐渐复苏,预计二季度会进度高增长轨道,推荐收购成功,深度绑定龙头北汽的PACK行业龙头东方精工。


轨道交通设备:新列车运行图开启,多地加快城轨建设步伐。2016年全国铁路固定资产投资完成8015亿元,高铁运营里程累计增长10%,但新增运营里程继续下滑25.2%,全年动车组新增3040辆;全国开始发售新列车运行图车票,加大高铁对开列数,加密是刚性需求;货运触底回升,开年好转态势持续,《重载铁路设计规范》自2017年5月1日起实施,提高运输综合经济效益,部分铁路路轨必须进行更换,同时重载货车也会启动批量招标;多地加快城轨建设步伐,全国城轨最大单PPP项目347亿元在成都落地,大连快轨三号线92.21亿是城轨领域第一个存量PPP项目。继续看好分享行业增长的龙头白马,继续推荐康尼机电、烟台冰轮。


静待核电设备核准、招标,着眼核电后市场。2017年2月,国家能源局发布能源指导意见,提出今年计划建设8个核电机组,叠加2016年延期的招标项目,2017年核电招标有望创历史新高。“中核”、“中核建”集团即将进行战略重组。


3月投资策略:继续推荐一季度业绩弹性较大的公司和“一带一路”板块,重点推荐公司:工程机械(三一、徐工)、价值品种(安徽合力、烟台冰轮、豪迈科技、上海机电、康尼机电)、能源装备(郑煤机、天地科技、富瑞特装、杰瑞股份)。

二、工程机械行业景气持续回升

1、月度销量跟踪

2017年2月26家液压挖掘机企业销量14530台,同比增长297.6%,其中14家内资品牌挖掘机销量6553台,市占率45%,1-2月挖掘机累计销量19077台,同比增长188%,大大超出市场预期。1-2月挖掘机累计出口1212台,占销量的比例6.35%,同比增长34.8%。3月大部分挖掘机品牌卖断货。


2017年2月全国26家主要装载机企业销量7012台,同比增长110%,其中出口装载机1224台,同比增长55.9%。1-2累计销售装载机11507台,同比增长60%,1-2月累计出口2485台,同比增长37%,出口占比35%。


2017年2月12家主要推土机企业销量470台,同比增长85%,1-2月累计销量792台,同比增长51%,1-2月累计出口157台,同比增长13%,出口占比为33%。

2017年2月11家主要的汽车起重机企业销量1266台,同比增长250%,1-2月累计销售汽车起重机2047台,同比增长132%。1-2月累计销售履带起重机134台,同比增长10.7%;1-2月累计销售随车起重机1449台,同比增长52%。


2017年2月叉车销量36237台,同比增长108%,1-2月累计销量63915台,同比增长50%,其中1-2月电动叉车销量24354台,同比增长38.7%,电动叉车占比38%。1-2月累计出口17273台,同比增长24.6%,出口占比为27%,其中电动叉车出口10825台,占出口叉车的63%。


2017年2月压路机销量950台,同比增长84%,1-2月累计销量1579台,同比增长42%,1-2月压路机累计出口226台,同比增长20%,出口占比14%。

2、存量工程机械开工小时跟踪

2月开工小时数大幅增长,一方面与下游需求回升有关,另一方面是因为春节因素。小松挖掘机2月平均开工小时数同比增长80%左右,好于2014、2015、2016同期水平;徐工机械汽车起重机平均开工小时数同比增长2.79倍,压路机同比增长70%;中联2月平均开工小时数同比增长67%左右,汽车起重机平均开工小时数同比增长82.4%,好于2014、2015年同期水平;三一挖掘机平均开工小时数同比增长55%,搅拌车同比增长95%,泵车同比增长90%左右。


数据说明:(1)各家公司对开工的计算规则不同,有的以每月开工30小时算开工,有的以60小时来计,开工率和开小时不适合横向比较。(2)工程机械施工具有很强的季节性,因此不看环比。(3)随着设备保有量持续增长和机械化率提高,开工小时数长期有下降趋势。以下数据仅供参考。


三、煤炭机械:煤价震荡上行,煤机企业经营显著改善

1、原煤产量下降,煤价震荡上行

去产能改善行业供需局面。过去5年来,由于经济增速逐步放缓,煤炭及下游的电力等行业产能过剩,煤价不断走低,煤价已经从高峰的850元/吨降到2016年初的370元/吨。2016年2月,国务院发布《煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,提出用3年至5年的时间退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,化解煤炭行业产能过剩问题。其中提出276 天工作日的制度,大幅降低产能利用率,对限制产量起到决定性的效果。在政策推动下,煤炭去产能效率明显提高,2016年全年煤炭产量33.64亿吨,同比下降9.4%。而煤价方面,受益煤炭去产能政策,全年煤价基本单边上行,从2016年年初的370元/吨涨到年末的595元/吨,其中11月煤价曾经突破600元大关。


2017年始,原煤产量继续下降,煤炭价格持续攀升。根据国家统计局数据,2017年1-2月份全国原煤产量50678万吨,同比下降1.7%。进入2017年,煤价重拾上涨趋势,其中秦皇岛港5500卡原煤价格从1月3日的595元/吨上涨到3月22日的635元/吨。目前的煤价对发电企业正常盈利产生了巨大的压力,后续煤价走势及政策安排有待观察。库存方面,电厂2016年初库存煤炭可用天数为18.19天,至2017年初库存天数为14.87天,而春节时上升到25天以上,春节后则进入下降通道,截至3月23日库存天数为13.90天。国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数从2016年初的15天持续下降至11月初的9天,之后库存天数迅速上升至2017年初的18天,春节以后则基本维持在14天左右。


2017年初,煤炭行业固定资产投资依然没有起色。2017年1月-2月煤炭开采及洗选行业固定资产投资累计80.98亿元,同比下降21%,延续了2016年下半年20%以上的的同比下降趋势,这与我们从主流煤炭机械企业了解到的订单情况并不一致。


2017年将继续推进煤炭行业去产能。根据今年的政府工作报告,扎实有效去产能。今年要再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上。同时,要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤电行业效率,为清洁能源发展腾空间。

2、从中煤能源月度数据看煤机行业复苏

中煤能源(601898.sh)的月度经营数据给了我们一个了解煤炭机械行业复苏的机会。国内三大煤炭机械制造商包括天地科技、郑煤机及中煤集团旗下的中国煤炭机械装备公司。目前,我们了解国内主流煤炭机械制造商订单都有显著回升,但想要看到天地科技和郑煤机的一季报还需要一段时间,中煤能源公布的月度经营数据给了我们了解行业情况的新机会。根据中煤能源披露的数据,公司2017年1月煤炭装备板块收入3.4亿元,同比增长26%,2月煤炭装备板块收入4.1亿元,同比增长116%。抛除春节因素,公司2017年前两个月收入7.5亿元,同比增长63.04%,并超过了2015年的7亿元,但仍然低于2014年的9.6亿元,也有2011/2012年高峰期的一半左右。

四、天然气设备:景气回升,有望获得更多政策支持

1、油价上升,LNG重卡经济性凸显,车用瓶销量快速回暖

油价上升,LNG重卡经济性显著提升。从2016年1月开始,国家原油价格已经上涨48.6%,同等热值的LNG比柴油便宜30%乃至40%以上,经济性显著提升。根据我们测算,假设重卡每天行驶400公里,同性能的LNG重卡贵8万,气耗与油耗比为1.15,则在LNG重卡比较常见的内蒙古、陕西、河北、河南地区的回收期分别为8.2个月、5.8个月、9.1个月、7.4个月。终端重卡用户使用LNG经济性突出。

天然气货车销量攀升,伴随重卡销售热潮,天然气重卡销量有望超预期。自2016年7月以来,天然气货车销量明显好转,其中2016年10月-2017年1月,天然气货车销量分别为1626辆、3093辆、4900辆、2831辆,同比增长117%、314%、464%、257%。随着LNG燃料经济性回到2013-2014年的历史高峰期,LNG重卡销量有望重回高位。而与上一轮周期不一样的是,国内重卡销量也在明显上升,2016年10月-2017年1月重卡销量69622、91849、75316、83017辆,同比增长54%、97%、54%、125%。伴随旺盛的重卡需求,天然气重卡销量有望超预期,2017年全年销量或超过5万辆。

“十三五”期间,LNG加气站有望持续发展。根据卓创资讯数据,2016年全国LNG加气站2460座,较2015年同比增长8.85%,其中,LNG加气站集中分布在LNG消费大省及内蒙古、陕西、山西等LNG产出大省,其中以山东地区发展较为迅速,同比增长9.08%。根据发改委发布的《天然气“十三五”规划》,要求到2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座,由此“十三五”期间,LNG加气站年均复合增长率达到12%。

2、政策春风拂来,天然气产业链长期发展看好

天然气产业链利好政策不断推出:


Ø  2016年10月,中国汽车工业学会发布《节能汽车与新能源汽车技术路线图》,将天然气汽车列入节能汽车序列中,提出将发展天然气车辆为方向发展替代燃料汽车,推动汽车燃料的低碳化、多元化。

Ø  2016年12月,能源局发布《关于加快推进天然气利用的意见》(征求意见稿),提出逐渐将天然气培育成为我国现代能源体系的主体能源,在重庆、江苏、上海和河北开展天然气体制改革试点,并提出要求制定天然气车船补贴政策,并完善以气代煤的财税支持政策。天然气汽车有望比照新能源汽车获得购置补贴、燃料补贴等政策。此外该征求意见稿中提出,到2020年,车船用天然气利用规模500-600亿立方米,配套建设车用加气站1.2万座,船用加注站200座以上,到2030年,力争实现气化车辆1400万辆,气化船舶8万艘。


Ø  2016年底,能源局发布《能源发展“十三五”规划》,提出到2020年天然气在能源消费结构中占比力争达到10%,而2015年我国天然气消费占比不到6%。并提到要扩大天然气消费市场,创新体制机制,稳步推进天然气接收和储运设施公平开放,鼓励大用户直供,降低天然气利用成本,大力发展天然气分布式能源和天然气调峰电站,在民用、工业和交通领域积极推进以气代煤、以气代油,提高天然气消费比重。


Ø  2017年1月,国家发改委发布《天然气“十三五”规划》,要求到“十三五”末,天然气消费力争占到一次能源消费比重达到8.3~10%,并提出以京津冀、长三角、珠三角、东北地区为重点,推进重点城市“煤改气”工程,并再度明确研究制订天然气车船支持政策,2020年气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座。


Ø  2017年2月,国家能源局发布《2017年能源工作指导意见》,提出发展目标包括:非化石能源消费比重提高到14.3%左右,天然气消费比重提高到6.8%左右,并推进京津冀大气污染防治重点地区气化工程。推动长三角地区船用燃料天然气替代,推进车船用天然气和江海联运试点。


天然气是清洁的能源。与煤炭、石油等其他化石能源相比,天然气的污染排放小很多。单位热值的天然气排放的二氧化碳是石油的71%,煤炭的56%,排放的二氧化硫不到石油和煤炭的千分之一。目前,天然气在我国能源消费的占比仅为6%,远低于全球24%的水平。


2016年中国天然气产量为1369亿立方米,同比上升1.7%;根据十三五规划,2016-2020年国内天然气产量年复合增长率为10.8%,而随着促进天然气使用的政策不断推进,2016-2020年天然气消费量的复合增长率将达到15%。在天然气供大于求的市场背景下,随着气改深入,天然气终端价格有望继续下行,天然气经济性回升,市场需求有望充分释放。

五、油田服务与装备:多一些等待,多一些惊喜

1、短期油价承压,不改油气行业长期复苏趋势

近期油价出现明显下跌。油价从去年12月份到今年3月初一直维持箱体震荡,向下有OPEC减产支撑,向上有库存压力,徘徊在50-55美元/桶左右,3月8日以后突然大幅下挫,美国WTI原油4月期货当周跌幅9.09%,创下5个月来最大周跌幅。截止3月22日,WTI原油期货价格为48.04美元,布伦特原油期货价格为50.64美元。油价大幅下跌可能的原因包括:(1)美国原油库存比去年高出4000万吨;(2)美联储加息在即;(3)EIA大幅上调2017年美国原油产量预期至921万桶/天,高于此前预期的日均898万桶/天;(4)沙特有可能调整减产策略,避免美国页岩气搭OPEC减产的便车。综合来看,OPEC减产无法完全执行是市场主要担心的原因。

美国活跃钻井平台数持续增加。根据美国油服公司贝克休斯数据,最近五周美国活跃钻井平台数分别增加6座、5座、7座、8座、14座,总计达到631座,创2015年9月以来新高,比去年同期高出63%。这一数据已连涨9周,在过去37周内有35周呈现增长,并伴随着美国原油产量的快速跃升。与此同时,最近五周美国活跃石油和天然气钻井平台数也从741座增长至789座,创一年半新高。


美国原油库存连续上涨,连创历史记录,美国原油产量创13月新高。截止3月3日当周,美国EIA商用原油库存新增820.9万桶,是前值增幅150.1万桶的近6倍,也远超预期的新增200万桶。该项数据连涨九周,令库存总量抬升至5.284亿桶,连续两周刷新历史同期新高。与此同时,美国页岩油产量呈现坚实复苏趋势,截至3月3日当周,美国EIA原油产量为908.8万桶/天,比前值日产新增5.6万桶/天,总量创13个月新高。截至3月10日当周,EIA商用原油库存减少23.7万桶,小于预期值的增加313.3万桶,打破此前连涨九周的态势。库存总量降至5.282亿桶,中断了此前连续两周刷新历史同期新高的趋势。


若OPEC全力执行减产,今年中期仍有机会出现原油供不应求的局面。国际能源署(IEA)3月15日发布月度报告表示,OPEC减产可能令上半年转为供应缺口。国际能源署在月报中指出,虽然OPEC正在减产,但1月石油库存增加,OECD当月石油库存增长4800万桶至30.3亿桶,为半年来首次增长,原油市场将需要一定时间来恢复均衡。但IEA进一步指出,若OPEC其维持当前产量至6月,上半年需求缺口将达到50万桶/日。

2、油气改革方案有望近期出台

2013年,十八届三中全会提出石油天然气价格改革,放开竞争性环节价格。2015年,国务院将“研究提出油气改革总体方案” 列入年度计划,但最终没能出台。2016年,油气改革再次列入年度改革任务。随着天然气管道运输价格、 成本监审等一系列问题的厘清,以及垄断领域混改试点提速,油气改革方案的推出时机日渐成熟。国家发改委副主任、国家能源局局长努尔·白克力在今年全国两会期间表示,国务院已经审议研究过一次《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》,此后国家发改委、国家能源局按照要求再次进行一些修改、补充、完善,已经第二次上报,预计两会后不久就可以出台。


我们预计油气改革主要涉及以下几个方面:

Ø  上游逐步放开原油进口权,以及有序向社会资本放开上游勘探开发业务;

Ø  中游实现油气管网独立;

Ø  推进天然气价格定价机制完全市场化。


管网独立是油气改革最大看点,也是实现天然气定价市场化的先决条件。目前来看,管网独立主要有三种选择:一是成立完全独立于“三桶油”的国家管网公司;二是借鉴“铁塔模式”,成立相对独立的管网公司;三是维持现有格局,推动管网独立核算。通过实现管网独立,并有序放开管网的第三方准入,以此为基础,按照“管住中间、放开两端”的原则, 逐步实现天然气价格市场化。


天然气市场化定价机制有望逐步形成。气源价格方面,我国天然气门站定价采用净回值法。市场净回值法是指将天然气下游价格与可替代能源价格挂钩,通过计算公式确定天然气市场价值,然后倒推上游各个环节的天然气价格。下一步,将进一步明确调价机制,缩短调价窗口未来,并完善管输费定价机制,最终实现完全放开气源价格,政府只监管具有自然垄断性质的管道运输价格和配气价格。目前全球天然气整体呈现供过于求的局面,亚太地区天然气现货价格有望保持低位区间,我国天然气终端价格有下降趋势,天然气市场化改革将使交通、工业等天然气下游用户充分受益。


上游勘探开发有序放开,民营油气生产商及油服公司将充分获益。2015年国土部率先在新疆进行六块油气区块招标试点,拉开油气勘探开发领域改革破序幕。预计上游领域将最终走向完全放开:一方面放开矿权交易,探矿权由登记制改为招标制;另一方面放宽勘探和开发资质的条件限制,允许社会资本进入油气勘探开发领域。


原油进口和成品油出口资质放开。2006年以后,成品油批发零售资质基本放开,原油进出口权也在2014年后有所放开,地炼企业获得了更多的生存空间,未来将进一步放开原油进口权、非国营贸易进口资质、成品油出口权等。

六、智能装备行业:受益传统装备复苏,将重回高增长轨道

1、机器人及工控自动化

(1)工业机器人——工控自动化有望再迎春天


国产工业机器人2017年1-2月产量继续保持高增速。根据国家统计局最新统计结果,2016年1-12月全年国产工业机器人累计产量72426套,同比增长34.3%。2017年1-2月延续了之前的高增长势头,工业机器人产量13662套,同比增长29.9%。


中国工业机器人2016年新安装8.5万台,增速为世界水平2倍。2017中国机器人行业发展论坛于3月18日在苏州举行,论坛研究报告称,去年全球新增工业机器人近28万台,同比增幅约为13%。其中,中国贡献了8.5万台的安装量,同比增长27%。报告预计,2017年中国工业机器人销量将达到10.2万台,到年底保有量将接近45万台。而本土机器人企业的市场占有率将从2012年的不足5%,增长至2017年的30%以上。此外,全球工业机器人市场规模去年已达到400亿美元,预计2022年将在此基础上翻番。

自主“机器人关节”投产,有望降低整机成本。哈工大机器人集团研发的国内首款完全自主知识产权的精密摆线针轮减速器已于2017年3月初投产。精密减速机是工业机器人核心零部件,相当于机器人的关节,可使其操作动作有力而精确,此前为日本的纳博以及哈默纳科垄断。该产品自主研发的成功将有助于解决国内机器人行业核心零部件依赖进口的最大痛点,大幅降低我国工业机器人的整机成本。

2016年全球机器人收购项目中国收购方占比超47%。除了自主研发创新之外,中国资本也频繁在海外收购相关机器人优质资产。2016年全球机器人行业并购交易十分频繁,其中有11项金额超5亿,5项超过10亿。50家收购公司中的30家披露交易金额总计高达188.67亿美元。在这些收购项目中,来自中国的收购方占比超47%。包括美的收购KUKA,凯傲集团收购Dematic,中国化工收购Krauss Maffei,浙江万丰科技收购美国Paslin等。其中美的对KUKA的收购金额为51.1美元,排名第一。


机器人产业准入门槛将进一步提高。在不久前结束的两会上,工信部领导表示,近年来我国机器人产业发展速度较快,全国已建成和在建的机器人产业园区超过40个,机器人企业数量超过800家,但在自主品牌方面工业机器人大多还是一些中低端产品。工信部将加强规划引领,进一步提高准入门槛,建立有利于研发、创新和公平竞争的行业规则,加强行业自律。同时加快完善检测认证平台建设。


工控自动化有望再迎春天。机器人(300024)2016年实现营业收入20.33亿元,同比增长20.7%,净利润4.11亿元,同比增长4.0%,实现扣非净利润2.74亿元,同比增长16.8%,收入与扣非净利润实现较快增长。收入及净利润增速略超预期,而增长主要来自于四季度,我们认为,四季度机器人收入的大幅增长应该与传统机械复苏密切相关,传统机械的复苏一定程度上带来了工控自动化市场的回暖,根据我们草根调研,汇川、英威腾等工控企业的一季度订单增速都在50%以上,西门子中国四季度收入增速也在30%以上,工程机械、冶金、化工等传统工业开工率的回升从一定程度上带动了过程控制等工控自动化业务的发展。建议关于工控自动化相关企业2017年业绩重回高增长轨道。


(2)服务机器人——规模持续扩大,等待爆品到来


2016年中国服务机器人市场规模接近百亿元。易观国际日前发布报告,2016年中国服务机器人市场规模达到72.9亿元,同比大幅增长44.6%。我们预计,2020年规模有望接近200亿元。

国产外骨骼机器人发布。继以色列的ReWalk Robotics、日本的Cyberdyne之后,我国也正式迎来了属于“中国智造”的外骨骼机器人。3月17日,上海傅利叶智能科技公司自主研发的外骨骼机器人Fourier X1正式对外发布,该产品主要针对截瘫或偏瘫患者,帮助其逐步摆脱轮椅,重新获得站立行走的能力,目前产品已正式进入试用阶段。


Yelp旗下外卖服务Eat24测试送餐机器人。近日,美国点评网站Yelp旗下外卖服务Eat24在旧金山的街道上测试机器人送餐服务。该款送餐机器人的形状与厢式货车差不多,只有车箱和四个轮子,配备了激光雷达和摄像机,在机器人行驶的同时,还有两名工作人员为其护航,用摄像机记录下整个过程。另外,机器人也不是完全自动行走,还需要工作人员使用遥控器进行操控。Eat24的意图很明显,就是希望将来能利用机器人来送餐,我们认为,送餐领域或许将成为服务机器人渗透率提升最快的领域。

2、3C自动化-iPhone无线充电落地,小米6采用双玻璃机身

汉诺威消费电子展开幕。2017年德国汉诺威消费电子、信息及通信博览会于3月20日开幕。汉诺威消费电子展是全球重磅的ICT盛会之一。本届展览会分别为物联网、人工智能、虚拟现实和增强现实、网络安全等领域设立专门展厅,四大主题望成为此次博览会亮点。另外,今年中国企业参展数量众多,华为、中兴、浪潮等企业将展示最新的大数据、云计算和物联网技术。此次展览会上,人工智能——无人驾驶场馆首次亮相。


小米6将采用双玻璃机身。据韩媒ETNews的新消息,苹果今年发布的iPhone将采用与初代iPhone相似的“水滴形”设计,这种设计能使后壳更圆润,手感也更加柔和。iPhone 8会采用OLED屏幕,但屏幕两侧的弧度并不大。此外,即将在4月份发布的小米6也将采用双玻璃机身,届时,玻璃精雕机和热弯机的需求将进一步大幅上升。根据我们测算,2017年精雕机行业需求量将同比增长30%以上,全行业精雕机需求量超2万台,其中蓝思科技精雕机需求量就会超过7000台。假设精雕机平均单价在15-20万元,则2017年精雕机市场空间将达30-40亿元,国内精雕机知名企业如北京精雕、大宇精雕、创世纪、远洋翔瑞等都将因此受益。

苹果OLED版iPhone带动面板设备需求,关键设备Canon Tokki今年规划大幅扩充产量。由于OLED面板需求看好,全球OLED面板真空蒸镀设备最主要生产厂Canon Tokki,决定设立OLED面板设备标准生产线,让2017年相关设备年产能增为10台以上,达2016年的2倍,并活用母公司佳能(Canon)的设备与生产线,以因应市场需求。OLED版iPhone将在今年9月量产,预估OLED版iPhone占今年下半年苹果3款新iPhone机种出货比重将达60%。一台 Canon Tokki制造的OLED设备机台价格高达6亿,客户要等两年才能等到这关键设备机台,预期未来3年订单需求持续强劲。据IHS预测,OLED面板市场规模将在2021年突破300亿美元。


2017年2月国内智能手机出货量同比增长35.5%。2017年2月中国智能手机出货量2783万部,同比增长35.5%。1-2月累计出货量7286万部,同比增长6.4%。

苹果无线充电设备绕线机确定由田中精机供货,将于4月批量供货。苹果无线充电线圈的绕线机设备供应商已经确定,田中精机将会成为国内唯一的绕线机供应商,目前样机已经试验完毕,将于4月初开始批量供货。根据我们大致测算,订单年需求量有望在百台左右,而单价在100-200万元不等。


AR技术有望进一步普及。据英国金融时报报道,苹果公司可能在下一代iPhone手机发布时推出一款新的app——Clips。借助这一应用,用户可以将特效、过滤器加入到拍摄的作品中。这是一个比iMovie应用更快更易使用的新摄影工具,它让iPhone手机的摄像头不再简单,这为后期AR功能的实现搭建了一个测试平台。AR的市场前景非常宏大,据Global Market Insights预测,到2024年,AR产品市场规模将增长80%,达到1650亿美元。

3、物流自动化-快递业资本开支有望加上增长   

顺丰成功借壳上市,国内快递公司有望增加资本开支。2月24日上午,顺丰控股在深交所举行重组更名暨上市仪式,目前总市值超2400亿元。自2016年10月起,短短4个月时间里,“三通一达”及顺丰这五家快递龙头企业先后分别在国内及美国上市。截至今年2月底,顺丰、圆通、申通、韵达四家在A股上市的企业市值总和超过4600亿元。我们认为,随着快递企业陆续上市,资本实力的进一步增强,可能会逐步增加资本开支,带动国内物流装备企业订单高速增长。2015年国内物流自动化市场规模为583亿元,预计2016年将达到750亿元,未来2-3 年之内国内物流自动化市场仍可维持30%以上的增长,到2017年有望成长为一个超千亿元市场容量的大市场。

快递业高速增长态势不变。2017年3月15日,国家邮政局公布今年2月邮政行业运行情况。2月,全国快递服务企业业务量完成23.4亿件,同比增长88.1%;业务收入完成292.2亿元,同比增长65.8%。从1月2.6%、6.2%的量收增幅重新回到高位。1至2月,全国快递服务企业业务量累计完成45.6亿件,同比增长33.9%;业务收入累计完成602.1亿元,同比增长28.7%。

仓储机器人公司Geek+获得1亿元A +轮融资。Geek+成立于2015年,通过机器人产品和人工智能技术实现柔性和智能的物流自动化解决方案。这种机器人可以完成自动装卸和运输货物,无需人类干预,有效提高工厂运输效率并节省了人力成本。目前是Geek+公司是该领域应用案例最多、业务规模最大的机器人公司,持续领跑着机器人智能物流市场。


推荐收购无锡中鼎的物流自动化设备龙头——诺力股份。诺力股份预计16年净利润增长预计40%。收购的无锡中鼎将在2017年全年并表,且随着锂电订单大规模确认,无锡中鼎业绩有望超承诺(承诺5000万)。我们预计诺力股份2017年净利润将达2.7亿元(并表无锡中鼎),继续给予推荐评级。

4、锂电装备-新能源汽车逐渐复苏

2月新能源汽车销量17596辆,销量回暖,市场逐渐复苏。2017年2月,新能源汽车销量完成17596辆,同比增长30.3%。其中纯电动汽车销量13919辆,同比增长49.5%;插电式混合动力汽车销量3677辆,同比下降12.4%。1-2月,新能源汽车销售24781辆,比上年同期30.5%。其中纯电动汽车销量18963辆,比上年同期下降23.4%;插电式混合动力汽车销量5818辆,比上年同期下降46.7%。


新能源乘用车2月销量16521辆,环比大幅增长。乘用车方面,乘用车乘联会发布了2月份新能源乘用车的销量数据,17年2月新能源乘用车销量达到16521辆,相比于1月份惨淡的5423辆有所回升,环比增长202%,同比增速64%。重审后的补贴目录的陆续发布,以及北京等地方补贴的确定助力新能源销量的回升但1-2月新能源车累计销量仍是负增长,预计2季度开始销量会有高涨幅。

继续强烈推荐东方精工。东风精工收购普莱德的交易与2016年12月30日获证监会通过,已于2017年2月25日获证监会核准通过。收购标的普莱德深度绑定北汽、宁德时代,有望成为北汽新能源多款车型的独家PACK供应商,并为北汽新能源EC180提供50%以上的PACK。我们预计,随着北汽旗下各公司新能源汽车一季度后迎来高速增长,2017年普莱德净利润将达6亿元左右。东方精工上市公司2017年整体净利润有望达8亿元,对应PE 25倍,继续强烈推荐。

七、轨道交通设备:新列车运行图开启 多地加快城轨建设步伐

1、铁道部发布2016铁道统计公报

全国铁路固定资产投资完成8015亿元,高铁运营里程累计增长10%。2016年全国铁路固定资产投资完成8015亿元,同比略有下滑,下滑幅度为2.71%,基本完成原定投资目标。全国铁路营业里程达到12.4万公里,比上年增长2.5%;高铁运营里程达2.09万公里,比上年增长10%。

2016年投产新线绝对下降,高铁新增运营里程继续下滑。2016年全国铁路投产新线3281公里,同比下降67%。近年投产新线主要为高速铁路,16年投产高速铁路1903公里,占新增铁路运程里程63%。高铁新增里程于2014年达到高峰之后就明显下降,2015年投产高铁下滑51%,2016年继续同比下滑25.2%。

装备规模达到新高位,动车组新增3040辆。2016年全国铁路机车拥有量为2.1万台,比上年增加87台,其中,内燃机车占41.8%,比上年下降0.9个百分点,电力机车占58.1%,比上年提高0.9个百分点;全国铁路客车拥有量为7.1万辆,比上年增加0.3万辆,同比增长9.23%,其中全国动车组保有量2586标准组、20688辆,比上年增加380标准组、3040辆;全国铁路货车拥有量为76.4万辆,同比5.67%。

2、全国开始发售新列车运行图车票 货运步入正常轨道

2017春运铁路周转量正常。17年1月铁路客运周转量为1197.91亿人/公里,环比爆涨46%(11月铁路客运周转量为815.54亿人/公里),同比增长19%(去年1月铁路客运周转量为1002.13亿人/公里)。2017年春运前后跨1-2月,1月数据属于较正常情况,需要与2月数据合并比较才具有较强意义。


新的列车运行图加大高铁对开列数。铁总消息,4月16日起全国铁路实行新的列车运行图, 3月21日起开始发售新运行图火车票。本次新列车运行图,较调整前增开动车组列车25.5对。运行图调整后,全国铁路开行旅客列车总数达3615对。扩大沪昆高铁、杭深线、南广、贵广、宁蓉、京广等客流饱满线路的运力,增开动车组列车25.5对,并安排37对现有动车组列车重联或大编组运行,增开部分白天动卧列车。此次新的列车运行图是高铁加密需求逐渐释放的一大里程碑,目前在运行动车数量仍不能满足客运需求,高铁加密是刚性需求。


东南沿海若干线路高铁票提价。配合新列车运行图,东南沿海高铁部分线路提价,本次是中铁总2015年底获高铁定价权后,第一次上调价格。东南沿海铁路由上海至杭州(沪杭段)、杭州至宁波(杭甬段)和宁波至深圳(甬深段)三段组成,由于此次涨价只涨时速200-250公里的列车,所以上海到杭州之间的价格不变,而真正的涨价线路是杭州到深圳这一段,一共约1464公里,未来存在扩大区域可能。

3、货运步入正常轨道 《重载铁路设计规范》发布

货运触底回升,开年好转态势持续。自去年6月开始,铁路货运止跌回稳,2016年全年国家铁路发送货物26.5亿吨,集装箱、商品汽车、散货快运量同比分别增长40%、53%和25%。开年货运好转态势持续,1月铁路货运周转量为2237.42亿吨/公里,同比增长12%(去年1月铁路货运周转量为1991.15亿吨/公里)。


全国煤炭铁路日均装车量、煤炭铁路总运量增长持续。2月全国煤炭铁路日均装车量为58624车/天,同比增长20%,比去年下半年10%以内的增速又再加快;2月国有重点煤矿煤炭铁路总运量为9126万吨,同比增长10%。国家经济供给侧改革强调去产能引起的短期供求不匹配持续,“921”货车超载限载新规于去年9月开始执行,同期也有一定影响。


国家铁路局发布《重载铁路设计规范》(TB 10625-2017)行业标准,自2017年5月1日起实施。根据标准规定,载铁路是指满足牵引质量8000t及以上、轴重为270kN及以上、在至少150km线路区段上年运量大于40Mt三项条件中两项的铁路,具有轴重大、牵引质量大、运量大的特点,大多采用单元、组合等列车编组形式。重载铁路运能大、效率高、能耗及运输成本低,是国际公认为铁路大宗货物运输发展的方向,特别是对于我国这样幅员辽阔、资源分布不均衡的大陆型国家,发展重载铁路运输能快速提升运输能力、缓解运能瓶颈制约、提高运输综合经济效益。我国重载运输货物主要为煤炭,一般利用路网集疏运,货流的来源与去向多样、车流组织复杂。为适应重载货物的运输需求和路网条件,我国重载铁路轴重既有线为250kN,发展270kN,新建线300kN;牵引质量达到20000t,并成功进行了30000t列车试验;运行速度高,既有线重车80km/h、空车90km/h,设计速度不超过100km/h;行车密度大,运量大,例如大秦线开行列车近90对/天,已经实现了年运量450Mt。重载铁路往往重轻车方向明显,由于重车方向较轻车方向对线下工程和平纵断面标准要求高,《重载铁路设计规范》出台后部分铁路路轨必须进行更换,同时重载货车也会启动批量招标。

4、多地加快城轨建设步伐 继续坚定看好城轨装备

多地加快城轨建设步伐,全国城轨最大单PPP项目在成都落地。成都:3月7日成都市建委与中国电力建设股份有限公司正式签署《成都轨道交通18号线工程PPP项目政府与社会资本合作协议》,18号线工程预估初始投资总额约人民币347亿元,是目前全国城市轨道交通领域投资额最大的PPP项目,也是成都市首个PPP地铁项目。2017年,武汉城建投资总额为2361亿元,同比增长18%。武汉:2017年武汉将新增轨道运营里程51.5公里,全市轨道交通通车里程达到232公里。


国内城市轨道交通领域第一个存量PPP项目落地3月2日,甘井子区红旗街道与大连广盛元实业有限公司就“大连市202路轨道延伸线及快轨三号线PPP项目”签署了战略合作协议。项目总投资92.21亿元,轨道交通运营线路总长103.833公里。该项目是国内城市轨道交通领域第一个存量PPP项目,属于将轨道交通内存量项目转化为PPP模式,也是民营企业作为社会资本方第一次成功参与的城市轨道交通PPP项目。存量项目是指通过前期调研、设计、审批,已经在运行,但是还未完结、还没有到期结束的项目。大连的第一条存量PPP项目,证明PPP模式已经得到较多的验证,除了在新批项目能采用之外,存量项目也能被盘活,为解决现有项目的资金来源并推动线路顺利开建。


继续推荐康尼机电、烟台冰轮。“十三五”是城市轨道投资的高峰期,设备端需求将于2018-2019年到来,继续看好龙头企业。康尼机电门系统在城轨市占连续多年50%以上、动车外门市20%,近两年内涵增长可达30%以上;近期披露重大资产重组方案,拟收购龙昕科技100%股权,交易对价34亿元,募集配套资金17亿元,承诺17-19年净利润分别为2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元,17年备考净利5.37亿,备考PE仅为24.5倍,继续强烈推荐!烟台冰轮近期走势较好,顿汉布什持续拿单,主要仍是轨交站台空调拉动较快,前3月整体订单超30%增长,同时上两周公司反映母体冷链业务中工业冷藏机组销售有所回暖,加上原食品端冷链继续向好,1-2月母体订单为30%左右增长,叠加国企改革预期,继续强烈推荐!

八、核电装备行业:核电巨头战略重组,今年招标有望创新高

1、月度销量跟踪

“中核”“中核建”正在筹划战略重组。3月17日,中核科技公告,公司控股股东中国核工业集团公司正在筹划与中国核工业建设集团公司战略重组事宜。中核集团前身为中国核工业总公司,已实现我国自主三代核电主力堆型“华龙一号”批量化生产建设,为我国核电业主方。而中核建集团是在中国核工业总公司所属部分企事业单位的基础上组建而成,是我国自主四代高温气冷反应堆的主推方,从事核电建造30余年,并完成了巴基斯坦恰希玛核电站一期、二期工程建造。两公司均为重量级央企,在国内外核电建设领域合作紧密。两强重组剑指国际核电技术高地,利好中国核工业加速出海。


今年计划开工8台核电机组。2月17日,国家能源局发布了《2017年能源工作指导意见》,提出积极推进具备条件的核电项目核准建设,年内计划开工8台机组。


ACP100多功能小型堆示范项目2017年或将开启。《核电中长期发展规划(2005-2020年)》明确指出要适时开展小型堆核电示范项目建设,《能源技术创新“十三五”规划》也已将小型堆核电纳入规划。中国核工业集团自主研发的ACP100多功能小型堆示范项目,有望于今年年底在海南昌江开工建设。按目前规划,建设周期36个月,单机规模12.5万千瓦(约为普通核电的十分之一)。中国核工业集团公司将成为全球首家进入小型堆工程建设阶段的企业。


阳江核电站4号机组具备商业运营条件,徐大堡核电站一期工程有望2017年获批开工。3月15日,中广核电力旗下阳江核电站4号机组完成所有调试工作,已具备商业运营条件,这也是2017年国内首台具备商运条件的核电机组。隶属中核集团的徐大堡核电站位于辽宁省葫芦岛市,规划建设6台百万千瓦级压水堆核电机组,采用美国西屋公司AP1000型三代核电技术。其中一期工程计划建设2台机组,目前来看,2017年一期工程有望获批开工。


中国在建核电数量约占全球在建核电机组36%。截至2017年3月,全球核电并网机组数量为447台,比2015年1月增加了10台。而我国截至2017年3月核电并网机组数量为36台,较2015年1月增加14台。截至17年3月我国在建数量为21台,约占全球在建核电机组36%。

参考报告

1、《穿越朱格拉周期看机械行业复苏》2017-03-16

2、《机械行业2017年2月报—千里莺啼绿映红》2017-02-07

3、《机械行业2016年12月报——已见寒梅发+复闻啼鸟声》2016-12-25

4、《机械行业2017年投资策略-景气触底,加大配置》2017-12-3

5、《工程机械行业点评—矫枉过正 反弹在即 》2016-9-22

6、《2017年铁路总公司车辆第一次招标点评—货车招标大增释放经济回升信号》2017-01-20

7、《轨道交通行业点评:2017年铁路总公司工作会议点评—铁路改革开创新局面》2017-01-05

8、《油气装备行业点评—OPEC减产协议达成,利好油田服务及装备行业》2016-12-01

9、《机械行业2016年三季报分析—3Q下降趋势逆转 工程机械复苏明显》2016-11-01


报告索引




【招商机械】龙马环卫——分享装备行业增长红利 直指服务千亿市场

【招商机械】安徽合力 ——进可攻退可守,国企改革倒计时

【招商机械】上海机电 — 电梯业务平稳增长 精密减速器项目正式投产

【招商机械】穿越朱格拉周期看机械行业复苏

【招商机械】富瑞特装—天然气设备显著复苏,氢能业务打开未来成长空间


团队介绍

首席分析师:刘荣

机械分析师:刘旭

机械分析师:诸凯

机械分析师:吴丹

重要申明

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。